2025年，有色金屬板塊整體將如何運(yùn)行，行業(yè)有何演化新趨勢？尤其是價(jià)格“一飛沖天”的黃金，蛇年價(jià)格能否續(xù)創(chuàng)新高？

2月3日，民生證券研究院副院長、金屬與材料首席分析師邱祖學(xué)做客澎湃新聞“輕舟必過萬重山”——《首席連線》2025跨年市場展望節(jié)目，帶來分析和展望。

樂觀看待金屬板塊春季行情

“2024年，有色金屬板塊整體上可謂精彩紛呈，一方面，多個(gè)金屬品種價(jià)格創(chuàng)歷史新高。另一方面，商品價(jià)格的亮眼也帶來了二級市場投資機(jī)會(huì)的涌現(xiàn)。”邱祖學(xué)指出。

展望2025年，邱祖學(xué)表示，金屬行業(yè)的內(nèi)外變量因素還是比較多的。其中，外部方面，海外環(huán)境的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏都值得關(guān)注。“雖然未來美聯(lián)儲(chǔ)降息的方向是非常確定的，但降息的路徑、幅度和節(jié)奏等，現(xiàn)實(shí)和預(yù)期總會(huì)有一定程度的波折。”

“內(nèi)部方面，隨著政策基調(diào)的不斷回暖，2025年以內(nèi)需為代表的政策繼續(xù)發(fā)力，確定性是非常高的。同時(shí)，宏觀方面無論是財(cái)政還是貨幣政策，友好的‘雙寬松’是大勢所趨。”邱祖學(xué)說。

整體來看，邱祖學(xué)對蛇年金屬板塊的“春季行情”比較樂觀，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

“一方面，從日歷效應(yīng)看，金屬板塊春季的表現(xiàn)會(huì)強(qiáng)于其他季節(jié)，年初不論是信貸還是經(jīng)濟(jì)預(yù)期，環(huán)境都比較友好。另一方面，政策持續(xù)發(fā)力之下，投資者對全年經(jīng)濟(jì)走勢相對樂觀，同時(shí)也會(huì)疊加年初產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫的需求。”邱祖學(xué)指出。

黃金價(jià)格有望突破3000美元/盎司

對于2024年價(jià)格屢創(chuàng)新高的黃金，邱祖學(xué)表示，核心的驅(qū)動(dòng)因素有兩方面，一是實(shí)際利率，二是避險(xiǎn)。

“去年金價(jià)的迭創(chuàng)新高，與市場期待美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策出現(xiàn)拐點(diǎn)密切相關(guān)。去年上半年，美國名義利率持續(xù)處于比較高的位置，隨著通脹的回落，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期是比較明確的。但在降息真正落地之前，市場的預(yù)期出現(xiàn)反反復(fù)復(fù)的狀態(tài)。”邱祖學(xué)指出。

邱祖學(xué)進(jìn)一步指出，2024年下半年，隨著美聯(lián)儲(chǔ)正式進(jìn)入降息周期，名義利率隨之下行。由于美國通脹的預(yù)期已經(jīng)開始回落，所以實(shí)際上美國的實(shí)際利率是往下走的。而按照慣例，實(shí)際利率往下走，則意味著黃金的配置價(jià)值明顯提升往上走。

“同時(shí)，避險(xiǎn)需求之下全球央行購金的節(jié)奏還是比較猛烈的，疊加美國實(shí)際利率下行，兩因素共振之下，金價(jià)攀升至了歷史性高位。”邱祖學(xué)表示。

邱祖學(xué)強(qiáng)調(diào)，雖然2024年金價(jià)與美元、美國實(shí)際利率出現(xiàn)過比較大的背離，但主因是外部環(huán)境相對混沌、復(fù)雜之下，投資者對于避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈，進(jìn)而導(dǎo)致影響金價(jià)因子的權(quán)重出現(xiàn)較大程度切換。

“總的來說，我認(rèn)為以實(shí)際利率為核心的黃金分析框架，當(dāng)前依然沒有本質(zhì)上的變化。”邱祖學(xué)說。

展望蛇年的金價(jià)，邱祖學(xué)表示，對2025年的黃金價(jià)格表現(xiàn)，依然比較樂觀。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上已經(jīng)正式進(jìn)入降息周期，全球在2025年的貨幣寬松是方向性的。

“另一方面，未來幾年外部環(huán)境整體看依然是比較混沌的，避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。從大類資產(chǎn)配置角度看，黃金的配置比例仍然有上升空間。”邱祖學(xué)指出。

因此，邱祖學(xué)認(rèn)為，2025年黃金價(jià)格有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢上行態(tài)勢。“從樂觀的角度來看，今年黃金價(jià)格很有可能突破3000美元/盎司。”

新興產(chǎn)業(yè)有望重塑材料端需求

配置方面，邱祖學(xué)建議投資者關(guān)注三個(gè)方向。一是工業(yè)金屬方面，看好電解鋁和銅。二是對黃金價(jià)格依然樂觀。

“三是能源金屬方面，碳酸鋰價(jià)格應(yīng)該說已經(jīng)看到了比較明確的見底信號，2025年可以進(jìn)一步挖掘投資機(jī)會(huì)。”邱祖學(xué)表示。

此外，邱祖學(xué)指出，新興產(chǎn)業(yè)方面，AI與人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將顛覆未來，其對材料端的引領(lǐng)也將重塑新的產(chǎn)業(yè)。

“其中，AI領(lǐng)域正從上游算力逐漸延伸至應(yīng)用側(cè)，同時(shí)應(yīng)用側(cè)會(huì)進(jìn)一步增加對算力等上游的需求，并帶來了材料端的新變化，包括銅鏈接、服務(wù)器液冷、鉭電容、超級電容等新需求。”邱祖學(xué)稱。

邱祖學(xué)表示，2025年，人形機(jī)器人將進(jìn)入商業(yè)化元年，這是一個(gè)或?qū)⒊狡嚨男庐a(chǎn)業(yè)，其帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈可能更龐大。“目前來看，人形機(jī)器人正給輕量化材料、磁性材料、精密零件等材料帶來了新的應(yīng)用場景，這種增量需求帶來的供需結(jié)構(gòu)變化遠(yuǎn)高于電動(dòng)汽車帶來的替代性需求。”